预计2026年全球大宗商品价格将下跌约7%，标志着连续第四年下跌。持续疲弱反映出全球经济活动低迷、贸易紧张局势与政策不确定性持续以及石油供应充足等因素的影响。能源价格继2025年预计下跌12%之后，2026年再度下跌10%（同比）。预计金属和矿产价格将总体保持稳定，而农产品价格在供应状况良好的情况下预计将小幅下跌。相比之下，预计贵金属价格将在2026年上涨5%，延续2025年在投资推动下超过40%的创纪录涨势。
在过去六个月里，大宗商品市场受到经济活动低迷、贸易限制措施、政策不确定性和天气对供应的影响等方面的压力。由于供应过剩和需求疲软，尤其是中国的需求疲软，2025年前九个月布伦特原油价格下跌14％，尽管美国对俄罗斯的石油制裁一度导致短期油价暴涨。受欧洲对液化天然气的强劲需求推动，天然气价格飙升；基本金属价格在2025年三季度出现回升，主要得益于全球需求坚挺、贸易政策变动以及供应中断、尤其是铜矿供应中断。贵金属价格继续上涨，在投资需求旺盛、央行购金和地缘政治不确定性加剧的推动下，黄金和白银价格屡创新高。与此同时，由于粮食供应充足，食品类大宗商品价格连续第三个季度下跌；由于需求强劲、贸易限制措施和产量不足，化肥价格飙升。
2025年油价整体呈下降趋势。贸易政策紧张局势和对供应过剩的担忧对油价形成下行压力，尽管偶尔也因地缘政治事态发展而出现价格短暂上涨。自4月份以来，欧佩克+（OPEC+）通过每月决策逐步提高产量目标，致使今年全球原油供应量同比增加日均300万桶左右。预计2026年原油供应量将继续增长，而需求依旧疲软，连续两年需求增幅均不到日均100万桶。由于供强需弱，原油市场可能会面临严重过剩。预计2025 年布伦特原油均价为每桶68美元，比2024年下跌13美元，2026 年将进一步下跌至每桶60美元左右。
天然气价格从此前高点回落，但存在明显地区差异。随着天然气价格在年初暴涨后逐渐回归正常水平，世界银行集团天然气价格指数在10月份略有下跌，延续了2025年三季度环比下跌5%的趋势。近几个月来，美国和欧洲的基准价格出现显著分化。与一年前相比，受液化天然气强劲需求的推动，2025年三季度美国基准价格上涨了44%，而欧洲基准价格基本保持不变。年初的价格飙升反映了欧洲可再生能源发电受天气影响而减产和北美气温低于正常水平两方面的影响。展望未来，预计天然气价格在美国、欧洲和亚洲将呈现不同的走势。在2025年预计同比增长60%之后，预计美国基准价格在2026年将上涨11%， 2027年随着液化天然气出口增加而逐渐趋稳。与此同时，由于需求适中和液化天然气可进口量增加，预计欧洲基准价格继2025年上涨约10%之后， 2026年将下跌11%， 2027年下跌9%。
受北半球丰收季影响，全球农产品供应充足，导致市场价格下行。世界银行发布的10月大宗商品价格数据显示，在粮食饮料供给充沛的背景下，农产品价格呈现下降趋势。2025年第三季度该指标较上季度下滑4%，实现两季度连降，主要归因于可可及咖啡产区气候改善与粮食供给充裕。分析显示，2025年农产品价格指数将趋于平稳，次年或微降2%。鉴于供需关系同步提升，2026年粮食及原材料价格或将维持稳定，而饮料价格则因产能扩张有望在来年下降7%。风险预测呈现均衡态势：一方面，异常气候、关键商品(如美国大豆)贸易摩擦缓和以及生产原料(如化肥用天然气)价格上涨均可能抬升物价；另一方面，生物燃料需求萎缩与全球经济增速放缓则可能形成价格下行压力。
受旺盛需求和贸易管制政策双重作用，化肥市场价格呈现大幅攀升态势。世界银行发布的肥料价格指标较上季度增长约14%，实现连续五个月持续走高，与去年同期相比涨幅达28%。其中尿素、重过磷酸钙及磷酸氢二铵价格均显著上扬，仅氯化钾在经历前期快速上涨后略有回调。这一轮价格波动主要归因于市场供不应求、出口管控趋严以及产能受限，特别是尿素生产不足的现状。据预测，到2025年化肥价格指数将攀升21%，之后两年虽有所回调，但仍显著超出2015-2019年均值水平。原料成本（特别是氮肥）持续攀升、消费需求保持坚挺，加之生产商面临贸易壁垒和制裁政策，这些因素共同支撑价格维持高位。关键风险因素涉及：一方面投入成本可能继续上涨，另一方面中国出口量增加可能带来价格下行压力。
受全球金属消费持续旺盛影响，工业金属行情呈现持续走高态势。2025年第三季度环比增长4%后，10月份主要经济体展现较强经济活力，推动金属价格延续升势。中国在清洁能源及配套基建领域投入巨大，显著拉动了铝、铜、锡等有色金属的市场需求。综合分析表明，2025年基础金属价格有望攀升3%，随后一年趋于平稳，2027年则可能小幅上扬2%。经济增长乏力等周期性阻力因素制约了价格上行空间。相较而言，铁矿石行情预计2025年同比下降10%，并在2026与2027年延续跌势，跌幅均为4%。
近期，以黄金、白银为代表的贵金属市场价格持续攀升，其中铂金同样表现抢眼。这一轮行情上涨，特别是金价的飙升，主要源于三方面因素：投资者需求旺盛、国际局势动荡以及政策预期不明朗。数据显示，2022年至今，全球央行黄金储备的购买规模较2015-2019年均值增长超过100%。10月初黄金价格因美元升值及投资者获利回吐而下跌。然而考虑到各国央行虽放缓但仍持续的购金行为，叠加市场预期美联储可能放宽货币政策以应对地缘政治风险，分析显示2025年金价或飙升42%，2026-2027年则将维持平稳增长态势，涨幅预计分别为5%和6%。
本文作者
John Baffes
世界银行集团高级农业经济学家
Kaltrina Temaj
世界银行集团研究分析师
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